本文是对北欧四国（丹麦、芬兰、挪威、瑞典）养老基金的资产配置与投资运营情况的研究。这些国家的养老体系较为完善，均形成了完整的三支柱养老体系。研究选取了各国资金规模较大、覆盖范围广的养老金机构进行分析，包括丹麦的ATP、芬兰的Keva、挪威的GPFG和瑞典的AP。这些机构在资产配置与投资方面既有共性也有各自的特色。

共性方面，这些养老机构遵循负债驱动投资原则，根据自身资金久期与给付安排科学制定投资目标，开展资产配置与组合构建。它们积极进行全球投资，境外资产配置比例较高，分享全球经济增长红利，为养老金获取较好的资本收入。

差异化特征方面，挪威GPFG与芬兰Keva采取了参考组合模式开展配置，丹麦ATP采用了基于风险因子配置风险预算的模式，瑞典则采用了赛马机制给予四家AP机构探索最佳实践。这些配置上的差异也体现在了实际组合的收益表现中。

报告进一步分析了各国养老金机构的基本情况、资产配置与组合构建、投资组合业绩，并进行了总结。研究发现，这些养老基金在长期资产配置与投资管理工作中的做法对我国养老金管理具有一定的借鉴意义，包括以负债驱动投资、积极开展境外投资、对风险因子预算配置模式的探讨，以及尝试瑞典的“赛马”机制等。报告强调，这些探索需要长周期的耐心和健全的监督机制以保障安全、缓释风险。

来源：国家金融与发展实验室