近年来，基于因子体系的建模方法在宏观经济及多种资产大类(股票、信用债、大宗商品、外汇、利率以及衍生品)受到了各国学者的重视。该领域的研究也取得了长足的进步和丰厚的成果，因子体系逐渐成为当前头部金融机构精细化管理投资流程，风险控制以及投后归因的主流工具。为助力国内金融基础设施建设，我们对我国的金融市场进行了实证研究，改良了传统因子体系构建方法。本文旨在探索中国股票风险因子模型体系的构建，深度结合中国金融市场环境实际，逐步校验并调整因子模型的假设。相比于传统的股票市场因子体系，本文构建的中国股票风险因子模型摈弃了市值加权的回归分析方法，使用更为稳健的换手加权EM算法估测，并以此为基础，在申万行业因子之外臻选出12个具有强解释力且直观稳定的风格因子。我们使用2012-2022年中国A股上市公司股票的实际数据，使用模型进行实际风险控制校验，该因子体系相比于传统因子体系在控制波动率以及尾部风险均有显著提升，有助于制定更精准的风险控制与投资决策。

来源：清华大学

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